以超百倍认购收官，出门问问开盘却跌超 21%。4 月 24 日，出门问问在港交所上市，2.98 港元的开盘价较发行价 3.8 港元跌了 21.6%，按收盘时的股价 3.68 港元计算，当日出门问问总市值 54.89 亿港元。
2012 年成立，以生成式 AI 与语音交互技术为核心，出门问问是国内为数不多实现盈利的 AI 公司。2020 年至今，出门问问的营收主力从硬件变为软件解决方案，以 2022 年收入来看，其在中国的 AI 语音技术及自然语言处理软件解决方案领域位列第三，市场份额为 1.4%。火爆的 AIGC（人工智能生成内容）概念让出门问问快速转身，同时也为其带来了更多的竞争对手、更高的研发压力和获客成本。
港股 AIGC 第一股
公开发售获 117.39 倍认购，国际发售获 1.58 倍认购。“出门问问认购期表现不错，认购的表现一方面靠企业控制额度，物以稀为贵，另一方面靠机构‘抬轿子’，”文渊智库创始人王超告诉北京商报记者，“主要还是要看上市后的表现，那是比较公平的市场价。”
4 月 24 日，出门问问赴港交所上市，以 2.98 港元的价格开盘，全天股价虽低开高走，但相比 3.8 港元的发行价，仍属于破发。以收盘时 3.68 港元的股价计算，出门问问当日总市值 54.89 亿港元。
出门问问对股价似乎并不在意。“你好，问问”“你好，02438.HK”，4 月 24 日9∶30，出门问问卡着上市点在官方公众号发文，“出门问问港股 AIGC 第一股”。
2012 年，李志飞从谷歌辞职创立出门问问，博士期间对 AI 认知的思考、微软有关 AGI（通用人工智能）的最新论文，让他成为“AGI 信徒”。
“科技跟随者因为看见而相信，科技创新者因为相信而看见。未来我们将依然抱有初创者精神，继续践行对科技创新的信仰，创造真正可持续发展的长期社会价值。”李志飞以 CEO 的身份，在上市仪式上表示，出门问问正是这一精神的长期主义践行者和 AIGC 赛道的务实者。
按照出门问问的计划，此次募资将用于未来三年扩大多模态大模型“序列猴子”的规模；35.7% 将在未来三年用于解决方案开发和市场扩张；10% 将用于寻求战略合作、投资及收购，以及在未来三年实施解决方案开发的长期增长策略；剩下的 10% 将用于运营资金及一般企业用途。
盈利但毛利率将下降
由于研发投入大，商业化不成规模，AI 企业一般都是亏损状态，从这个角度看，盈利是出门问问明显的特征。
根据招股书，2020—2021 年出门问问营收分别是 2.65 亿元、3.98 亿元，经调整净亏损分别是 1.57 亿元、7343.9 万元。2022 年出门问问扭亏，营收 5 亿元，经调整净利润 1.09 亿元。2023 年上半年，营收 2.62 亿元，同比减少 23.7%；经调整净利润 6508.6 万元，同比减少 63.3%。
回到扭亏的 2022 年，出门问问的毛利率从 2021 年的 37.5% 涨到 67.2%。变化不止于此，按业务分，出门问问的营收来自于 AI 软件解决方案和智能设备及其他配件两部分，2020—2021 年，智能设备及其他配件给出门问问贡献了超八成营收，从 2022 年起营收大头变成了 AI 软件解决方案，营收 3.03 亿元，占比总营收的 60.6%，毛利率 93.8%。
再具体点，出门问问的 AI 软件解决方案板块由 AIGC 解决方案和 AI 企业解决方案构成。AIGC 解决方案针对内容创作者的产品包括 AI 配音助手魔音工坊、AI 写作助手魔撰写作、AI 数字人奇妙元；针对企业的服务包括 AI 语音交互解决方案、智能客户服务解决方案。
2023 年上半年，AIGC 解决方案的营收占比从 2022 年上半年的 4.4% 增至 2023 年上半年的 15.8%。AI 企业解决方案在 2023 年上半年为出门问问贡献了 62.1% 的营收，92.1% 的毛利率在所有业务中也是最高的。
不过，出门问问方面表示，“鉴于我们与某汽车附属公司的知识产权安排已于 2023 年 6 月完成，预计我们的整体毛利率将下降。为提高毛利率，我们的智能设备将专注于产品认可度较高的海外市场，推出毛利率较高的旗舰产品。我们将在确定 AIGC 解决方案和 AI 企业解决方案的定价时考虑直接成本，使我们能够控制和保持毛利水平”。
付费用户获客成本高了 2.6 倍
营收靠 AI 企业解决方案，用户和投资者更容易感知的则是 AIGC 解决方案。
根据出门问问援引的数据，中国的 AIGC 市场相对分散，领先的五大市场参与者营收约占 13.8%。出门问问在 2022 年的 AIGC 解决方案营收约占中国 AIGC 市场份额的9%。
2023 年上半年出门问问 AIGC 解决方案的付费用户约 16.2 万名，每名付费用户平均贡献 219 元营收，但每名付费用户的平均收购成本，即获取一名付费用户的平均成本约 111 元。但在 2022 年上半年，每名付费用户的平均收购成本为 30.7 元，也就是说一年间获客成本高了 2.6 倍。
出门问问提到，“销售及营销开支由 2022 年上半年的 4280 万元增加到 2023 年上半年的 5990 万元，主要是由于 2023 年上半年付费用户的转化率及每名付费用户的平均获客成本变高，导致渠道费用增加；我们 AIGC 平台的用户流量增加”。
瑞达恒研究院经理王清霖则认为，研发投入是出门问问最需要关注的，“较高的研发投入会影响企业的盈利能力，拥抱 AI 虽是大趋势，但研发成果的市场认可度是需要试验的”。
2023 年上半年，出门问问的研发开支从上年同期的 5220 万元增加到 7260 万元。和大型科技公司相比，增加千万元级的投放开支并不起眼，考虑到出门问问的体量较小、竞争对手多而杂，未来能否保持盈利尚不可知。
在与北京商报记者交流时，易观分析研究合伙人陈晨表示，“AI 技术浪潮下，无论是核心需求、落地场景还是商业模式都在发生改变，企业需要寻找新的增长引擎。出门问问近年来的核心业务策略一直在进行调整，这是企业应对市场变化的一种自然选择，出门问问有多年的技术积累，必然会在这个过程中探索更适合自身的发展方向。不过大模型从研发到落地本身面临着巨量的资金和时间投入，未来出门问问能否保持战略定力、创新能力，并能够形成可持续的商业化路径仍然是很大的考验”。
北京商报记者魏蔚
